bd半岛体育国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对东航物流进行研究并发布了研究报告《克服行业扰动，Q2净利同比增长》，给予东航物流买入评级。

　　东航物流(601156) 2025年8月29日，东航物流发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入113亿元，同比下降0.3%；实现归母净利润12.9亿元，同比增长0.9%；其中Q2实现营业收入57.7亿元，同比下降4.8%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长8%。 经营分析 跨境电商物流业务受冲击，2025H1营收仍取得小幅增长。2025H1公司收入下降0.3%，分业务看：(1)航空速运：收入47亿元，同比增长8.5%，H1公司引进2架全货机，全货机日利用率达到13.55小时bd半岛体育，同比增加0.61小时bd半岛体育，为2020年以来同期的最高水平；(2)地面综合服务：收入13亿元，同比增长5.4%，货邮处理量同比增长5.1%；(3)综合物流解决方案：收入53亿元，同比下降8.3%，其中受美国取消小额包裹免税政策的冲击，跨境电商物流业务收入为20亿元，同比下降27%，货量同比下降30%，同期产地直达业务收入为19.8亿元，同比增长37%，货量同比大增106%。 费用率下降叠加其他收益增长，公司盈利能力同比改善。2025H1公司毛利率为18.7%，同比基本持平bd半岛体育，其中航空速运毛利率为18.9%(同比-0.2pct)，地面综合服务为34.2%(-5.9pct)，主要系员工薪酬增长，综合物流解决方案为14.7%(+0.9pct)bd半岛体育。H1公司期间费用率为3.4%，同比下降0.4pct，主要系财务费用率下降0.9pct，原因为部分飞机持有模式由融资租赁转为自有，致融资租赁利息支出减少及汇兑损失减少。综上，公司H1净利率小幅增长0.1pct至11.4%，其中Q2公司通过加大运力投入并改善运营效率，叠加其他收益增加影响，Q2归母净利润同比增长8%。 航网结构更加均衡，抗风险能力增强。美国关税政策频繁变化，公司通过优化调整航线结构，积极应对外部环境变化，欧线方面适时调整现有航线月开通合肥-列日定期包机货运航线月公司开通浦东-新加坡-河内-浦东航线月复航浦东-曼谷-浦东航线月开通浦东-曼谷-河内-浦东航线，航网结构更加均衡。叠加机队数量增长，H1公司货邮总周转量为41.34亿吨公里，同比增长5.62%，成功克服行业扰动。 盈利预测、估值与评级 考虑行业扰动影响低于预期，上调公司2025-2027年归母净利预测至26/30/33亿元(原24/27/29亿元)，维持“买入”评级。 风险提示 海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险bd半岛体育、油价大幅上涨风险、安全运行风险。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为19.25。

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